全年业绩稳步增长，阿尔法尽显

公司2022 年全年实现归母净利润43.20 亿元，同增20.89%；2023Q1 实现归母净利润7.47 亿元，同增4.15%。考虑到部分下游增速有所放缓，我们略下修公司 23-24 年净利润预测值至53.17/66.92（前值55.99/70.88）亿元，新增25 年预测值为83.23 亿元。可比公司23 年Wind 一致预期平均PE 为35 倍，考虑到公司作为行业龙头，阿尔法属性明显，跨领域再生能力强劲，给予公司23 年目标PE 39 倍，目标价78.0 元（前值 80.56 元），维持“买入”评级。

(资料图片)

22 年整体表现优异，23Q1 短暂承压增速放缓

公司2022 年全年实现营业收入230.08 亿元，同增28.23%；实现归母净利润43.20 亿元，同增20.89%，营业收入与净利润稳步增长；2023Q1 实现营业收入47.82 亿元，同增0.07%；实现归母净利润7.47 亿元，同增4.15%。

公司2022年度毛/净利率分别为35.01%/ 18.80%，同比变化-0.81/-1.72pct。

公司22 年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.47%/4.75%/9.69%/0.54%，同比变化-0.39/-0.08/0.30/0.92pct，汇率波动导致财务费用率提高，整体费率同比上升0.75pct，基本保持稳定。

通用自动化稳步增长，工业机器人增速较高

公司2022 年智能制造（通用自动化&电梯&工业机器人）业务实现营收174.56 亿元，同增21.02%。其中主要增量来源于通用自动化业务，实现营收114.65 亿元，同增27.64%，公司在国内经济疲软背景下，凭借“及时交付、国产龙头品牌、多产品综合解决方案”等优势快速抢占市场，PLC 订单增速超过 80%，其中小型 PLC 的市场份额达到11.9%，在国内市场位居第二，内资品牌中第一；通用伺服产品领跑国内市场，通用变频器市场份额进一步提升至14.4%。工业机器人业务实现营收5.61 亿元，同增54.96%，公司通过聚焦新能源行业、绑定大客户、提升研产效率，实现业务快速增长。

得益于定点车型放量，新能源业务业绩亮眼

公司2022 年新能源&轨道交通业务实现营收55.53 亿元，同增57.76%。（1）在定点上：公司截止目前定点项目超过 40 个，实现BEV、REV、PHEV 等重点车型定点，持续聚焦 TOP 客户。（2）在技术上：公司搭建高安全性 SIC电控平台且公司首个SIC 电控项目实现 SOP 放量，同时 推出第四代高压电驱总成、异步机总成产品。（3）在产能上：常州新工厂产能爬坡顺利，一期工厂 2022 年已顺利投产，二期产能建设积极推进中。公司国内+海外主机厂客户双轨并行，凭借技术和规模优势，快速提升品牌力。

风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。

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